기업가치평가

상대가치평가법 간혹 미래에 대한 재무제표 정보가 부족한 경우에는 유사한 기업들(Peers)의 평균과 비교하는 상대가치평가법을 이용하여 기업가치를 추정할 수 있다. 이때 주로 쓰이는 지표로는 주가수익비율(PER)과 EV/EBITDA 등이 있다.

(1) 주가수익비율(PER, Price to Earnings Ratio)

PER = 주가 / 주당순이익(EPS) = 시가총액/순이익

주가수익비율(PER)은 순이익이 큰 기업일수록 기업가치가 크다는 가정하에 정확한 현금흐름의 크기를 측정하기 어려우니 회계적으로 주어지는 순이익으로 대체하는 방법이다. 그러나 순이익(회계적 관점)과 실제 잉여현금흐름(재무적 관점)에는 차이가 존재한다. 순이익이 크더라도 실제로 현금을 창출하지 못하는 경우도 있다. 또한 PER에는 부채나 이자비용 등이 반영되지 않아서 실제 기업의 재무상태를 나타낸다고 보기엔 한계가 있다. 이를 개선한 재무비율이 EV/EVITDA이다.

(2) EV/EBITDA

EV(Enterprise Value) : 기업가치

EV = Equity + Borrowing - Cash

Equity : 자기자본 Borrowing : 부채 Cash : 현금 (Borrowing - Cash = 순부채)

기업가치를 계산할 때는 보유현금을 빼야 한다. 현재 재무상태표에 있는 현금은 미래에 현금을 창출하는 데 직접적인 도움이 되지 않기 때문이다. 그럼에도 불구하고 현금은 중요한 의미를 가진다. 현금이 있어야 부채를 갚을 수 있으며, 부채의 크기를 줄일수록 자기자본의 몫이 커지고 결과적으로 기업가치가 높아지기 때문이다. 따라서 EV(Enterpise Value)를 계산할 때는 자기자본의 가치와 부채의 가치를 합한 뒤에 보유 현금을 빼야 한다.

EVITDA = EBIT + Depreciation + Amortization EBIT : 이자법인세차감전이익 Depreciation + Amortization : 감가상각

상대가치법의 한계 비교가능한 기업들(Peers)이 존재하지 않는 경우에는 상대가치평가법을 사용하기 어렵다. 또한 재무비율이 음수로 나타나는 경우 평가가 어려우며, 시장상황에 따라 왜곡된 결과가 나올 수 있다. 따라서 정확하고 합리적인 의사결정을 위해서는 먼저 현금흐름할인법(DCF)을 통해 기업가치를 평가한 후, 상대가치평가법을 통해 보완하는 것이 좋다.