최고경영자

최고경영자(chief executive officer; CEO)는 기업의 최고 의사결정자로서 전략 수립·집행 및 대내외 대표 기능을 수행하며, 이사회에 대하여 경영 성과 전반에 대한 책임을 지는 임원이다.

역할과 책임

최고경영자는 기업재무 및 전략 전반에 걸쳐 기업의 최고 의사결정 권한을 행사한다. 구체적으로는 사업 전략의 수립과 집행, 자본 배분, 인사 및 조직 운영, 주주·임직원·규제 기관 등 이해관계자와의 관계 관리, 그리고 기업을 대외적으로 대표하는 기능을 담당한다. 또한 이사회에 경영 성과를 보고하고, 설정된 경영 목표 달성에 대한 궁극적인 책임을 진다. 대규모 공개 기업에서 최고경영자는 장시간 근무와 고위험 의사결정, 위기 상황에서의 극심한 불확실성 등 상당한 직무 부담을 수반하는 직위이다.

선임과 지배구조

최고경영자는 통상 이사회에 의하여 선임되며, 이사회는 최고경영자의 직무 수행을 지속적으로 감독한다. 주주와 최고경영자 사이에는 고전적인 대리인 문제가 존재한다. 즉, 주인인 주주를 대신하여 기업을 경영하는 대리인인 최고경영자가 사적 이익을 추구하거나 주주 이익에 반하는 의사결정을 내릴 유인을 가질 수 있다. 재무관리 이론에서 이러한 대리인 문제를 완화하기 위한 장치로는 이사회를 통한 감독, 성과연동 보상 체계, 기관투자자의 모니터링, 그리고 적대적 인수 위협을 통한 시장 규율 등이 논의된다. 기업지배구조는 이러한 견제 장치 전반을 설계하고 운용하는 제도적 틀이다.

보상과 유인

최고경영자의 보상은 고정 급여 외에 성과연동 요소, 특히 스톡옵션과 제한주식 등 주식 기반 보상이 상당한 비중을 차지한다. 이는 최고경영자의 유인을 주주 이익과 정렬시키려는 설계이다. 기업가치평가 관점에서, 최고경영자의 의사결정은 자본비용, 투자 수익, 자본구조 등을 통하여 기업가치에 직접 영향을 미친다. 그러나 지나치게 단기 주가에 연동된 보상 체계는 장기적 기업 가치를 훼손하는 근시안적 의사결정을 유발할 수 있다는 비판도 존재하며, 이는 이해관계자 자본주의 논의와도 맞닿아 있다.

CEO 스트레스와 건강

Borgschulte 외(2025)는 이중차분법(difference-in-differences) 설계를 이용하여 직무 스트레스가 최고경영자의 노화와 사망에 미치는 장기적 효과를 추정한다. 이 연구는 두 가지 식별 전략을 활용한다. 첫째는 산업 전반의 고통 충격, 특히 2007–08년 금융위기를 이용하는 방법이고, 둘째는 미국 주별 적대적 인수 방어법(business combination law)의 단계적 도입을 이용하는 방법이다. 외관상 연령(apparent age)의 측정에는 머신러닝 기반 얼굴 이미지 분석 알고리즘을 적용한다.

주요 추정 결과는 다음과 같다. 산업 고통 충격에 노출된 최고경영자는 노출되지 않은 최고경영자에 비하여 약 1년 더 늙어 보이며, 2012년 이후 촬영된 이미지를 기준으로 하면 이 차이는 약 1.18년으로 증가한다고 보고한다. 사망률 분석에서는 산업 고통 충격을 경험한 최고경영자의 기대수명이 약 1.1년 단축되는 것으로 추정한다. 반면 적대적 인수 방어법에 의하여 시장 규율로부터 보호된 최고경영자는 그렇지 않은 경우에 비하여 기대수명이 약 2년 증가하는 것으로 추정한다. 저자들은 이 건강 비용이 절대적 규모와 여타 건강 위험 요인과의 비교 모두에서 상당하다고 평가한다.

서지정보

Mark Borgschulte, Marius Guenzel, Canyao Liu, Ulrike Malmendier, "CEO Stress, Aging, and Death", The Journal of Finance 80(6), 2025, pp. 3401–3442. DOI 10.1111/jofi.13497.