자본조달우선순위이론: 두 판 사이의 차이

'''자본조달우선순위이론'''(pecking-order theory of capital structure)에 따르면 기업은 자금을 조달할 때 내부자금, 부채, 자기자본의 순서로 조달하는 것을 선호한다. 즉, 기업은 최적의 자본구조를 찾아 자금을 조달하는 것이 아니라 자금을 조달한 결과 현재의 자본구조를 가지게 된 것이다. 부채 또는 자기자본으로 자금을 조달하기 위해서는 대출을 받거나 채권, 주식 등의 증권을 발행해야하는데 이 과정에서 서류 작업을 위해 명시적 비용 뿐 아니라 임직원의 시간과 노력 등 보이지 않는 비용이 발생하게 된다. 또한 기업 내부와 외부 투자자 사이에 정보비대칭으로 인해 적정한 기업의 가치를 평가 받는 것이 어려우며 이는 추가적인 정보 공개 등의 비용으로 이어진다. 따라서 기업은 가능하다면 외부에서 자금을 조달하는 것보다 현금흐름을 통해 창출한 내부자금을 사용하는 것을 선호한다. 한편, 대출이나 채권 발행을 통해 부채로 자금을 조달하는 것보다 주식 발행을 통해 자금을 조달하는 것은 시장에서 부정적 신호(signal)로 작용하게 된다.

각각 $100,000,000의 외부 자금이 필요한 가상의 두 기업 A와 B가 있다. 두 기업과 투자자 사이에는 정보비대칭이 존재하여 투자자는 두 기업의 정확한 가치를 판단하지 못하지만 시장의 평균 상황, 즉 두 기업의 평균 가치에 대해서는 알고 있다고 가정한다. 과 나뿐이 있다. 투자자들은 어떤 기업이 좋은 기업이고 어떤 기업이 나쁜 기업인지 잘 알지 못한다. 그 대신 두 기업의 평균에 대해 알고 있다.

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