배당 무관련성: 두 판 사이의 차이
새 문서: == 배당의 무관련성과 재무적 증명 == 모딜리아니-밀러(MM)의 '''배당 무관련성 명제'''에 따르면, 완전자본시장을 가정할 때 기업의 환원 정책 형태는 기업가치나 주주의 실질적인 부에 아무런 영향을 미치지 않는다. 이를 증명하기 위해 기업이 동일한 잉여현금을 현금배당으로 지급할 때와 자사주매입에 사용할 때의 재무적 효과를 비교하면 다음과 같다. === 1. 기... |
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== 배당의 무관련성과 재무적 증명 == | == 배당의 무관련성과 재무적 증명 == | ||
모딜리아니와 밀러(MM)가 1961년에 발표한 '''배당 무관련성 명제'''는 기업재무론의 핵심 이론 중 하나이다. 이 명제에 따르면, 일정한 가정 하에서 기업이 이익을 주주에게 어떻게 돌려줄 것인지 결정하는 '환원 정책의 형태'는 기업의 본질적인 가치나 주주의 실질적인 부에 아무런 영향을 미치지 않는다. | |||
기업의 가치는 영업 활동과 투자 정책을 통해 창출되는 미래 현금흐름의 크기와 위험에 의해 결정되는 것이지, 창출된 현금을 주주에게 나누어주는 방식(현금배당 또는 자사주매입)에 의해 결정되지 않는다는 의미이다. | |||
이러한 무관련성 이론이 수학적으로 성립하기 위해서는 마찰 요인이 없는 '''완전자본시장'''이라는 필수적인 전제가 필요하다. 완전자본시장은 주로 다음의 조건들을 만족하는 이상적인 시장을 뜻한다. | |||
* '''세금의 부재:''' 현금으로 받는 배당소득과 주가 상승으로 얻는 자본이득 간에 적용되는 세율 차이가 존재하지 않는다. | |||
* '''거래 비용의 부재:''' 투자자가 주식을 매매하거나, 기업이 자사주를 매입하고 새로운 증권을 발행할 때 발생하는 중개 수수료 등의 거래 비용이 없다. | |||
* '''정보의 대칭성:''' 기업의 경영진과 외부 투자자가 기업의 미래 현금흐름이나 투자 기회에 대해 완전히 동일한 정보를 공유한다. | |||
이러한 완전자본시장 환경을 가정할 때, 기업이 동일한 규모의 잉여현금을 현금배당으로 지급하는 경우와 자사주매입을 통해 환원하는 경우 주주가 최종적으로 얻는 재무적 효과가 완벽히 동일함을 수학적으로 증명할 수 있다. 두 환원 정책의 메커니즘을 비교한 과정은 다음과 같다. | |||
=== 1. 기본 변수 정의 === | |||
증명을 위한 기초 재무 변수는 다음과 같이 정의한다. | |||
=== 1. 기본 변수 정의 === | === 1. 기본 변수 정의 === | ||
증명을 위한 기초 재무 변수는 다음과 같이 정의한다. | 증명을 위한 기초 재무 변수는 다음과 같이 정의한다. | ||