지속가능성장률

지속가능성장률 (Sustainable Growth Rate, SGR)

지속가능성장률이란 기업이 현재의 자본구조(부채비율)를 유지하면서 달성할 수 있는 최대 성장률을 의미한다. 즉, 부채비율을 증가시키지 않는 범위 내에서, 기업이 성장을 지속할 수 있는 한계를 나타내는 지표이다.

지속가능성장률은 다음과 같이 계산된다.

지속가능성장률 = ROE × b

여기서

ROE(Return on Equity) 는 자기자본이익률로, 자기자본 대비 당기순이익의 비율을 의미한다.

b(유보율, retention ratio) 는 당기순이익 중 배당하지 않고 내부에 유보하여 재투자하는 비율로, b = 1 − 배당성향 이다.

지속가능성장률의 핵심 의미

지속가능성장률은 외부 자금이 전혀 필요 없다는 의미가 아니다. 이는 기업이 현재의 부채비율을 유지하는 범위 내에서 외부 자금을 조달하면서도 달성 가능한 성장률을 의미한다.

따라서 지속가능성장률은

자기자본 증가(이익 유보) 와

이에 비례한 부채 증가 가 함께 이루어질 때 유지될 수 있는 성장 한계를 나타낸다.

이 점에서 지속가능성장률은 외부 자금 조달이 전혀 없는 상황을 가정하는 내부성장률(Internal Growth Rate) 과 구별된다.

지속가능성장률과 내부성장률의 차이

내부성장률(Internal Growth Rate) → 외부 자금 조달이 전혀 없는 경우의 최대 성장률

지속가능성장률(Sustainable Growth Rate) → 부채비율을 유지하면서 외부 자금 조달이 가능한 경우의 최대 성장률

따라서 지속가능성장률은 내부성장률보다 일반적으로 더 큰 값을 가진다.

지속가능성장률의 해석

지속가능성장률이 높다는 것은

ROE가 높아 자기자본을 효율적으로 활용하고 있거나

이익 중 상당 부분을 유보하여 재투자하고 있음을 의미한다.

이는 기업이 재무 안정성을 유지하면서도 비교적 높은 성장률을 감당할 수 있는 구조를 가지고 있음을 뜻한다.

반대로 기업의 실제 성장률이 지속가능성장률을 초과하는 경우,

부채비율 상승

또는 추가적인 주식 발행 없이는 현재의 성장을 지속하기 어렵다고 해석할 수 있다.

예시: 가상의 기업 A사

가상의 기업 A사가 다음과 같은 재무적 특성을 가진다고 가정한다.

ROE = 12%

배당성향 = 40% → 유보율 b = 60%

이 경우 지속가능성장률은

SGR = 0.12 × 0.6 = 7.2%

이는 A사가 **부채비율을 유지하는 조건하에서 장기적으로 지속 가능한 최대 성장률이 약 7.2%**임을 의미한다.

만약 A사의 실제 매출 성장률이 10%라면, 이는 현재의 자본구조로는 감당하기 어려운 성장률이며, 부채비율 증가 또는 신주 발행이 필요함을 시사한다.

지속가능성장률이 시사하는 기업 성장 요인

지속가능성장률을 높이기 위해 기업은 다음 요소를 개선해야 한다.

ROE 상승

수익성 개선

자산 및 자본 활용 효율성 제고

유보율 증가

배당정책 조정

내부 재투자 확대

안정적인 자본구조 유지

과도한 부채 확대 지양

따라서 지속가능성장률은 기업의 성장성, 수익성, 재무 안정성을 종합적으로 판단하는 지표로 활용된다.

정리

지속가능성장률은

기업이 현재의 부채비율을 유지하면서 장기적으로 달성 가능한 최대 성장률 을 의미하며, 기업의 무리한 성장이 재무 위험으로 이어지는지를 판단하는 기준이 된다.