상대가치평가법 문서 원본 보기

'''상대가치평가법'''(Relative Valuation)은 평가 대상 기업의 가치를 그와 유사한 시장의 다른 기업들과 비교하여 추정하는 기업 가치 평가 방법이다. 배당을 지급하지 않아 [[자기자본비용|배당할인모형]](DDM) 적용이 어렵거나, 미래 현금흐름 예측이 불확실하여 [[현금흐름할인법]](DCF) 적용이 난해한 경우에 유용하다.

== 기본 원리 ==
; 이론적 가정 (평가 비율 일치)
상대가치평가법은 평가대상 기업과 유사한 기업들<math>(i=1,2,...,n)</math>이 유사한 특징을 지니고 있다고 가정하며, 다음과 같은 비례 관계가 성립한다고 본다.
:<math>\frac{V_1}{I_1} = \frac{V_2}{I_2} = \dots = \frac{V_n}{I_n} = R</math>

; 현실적 적용 (평균값 활용)
하지만 현실적으로는 모든 조건이 동일하여 평가 비율(<math>R</math>)이 완벽하게 일치하는 비교 기업을 찾기는 매우 어렵다. 따라서 주로 비교 기업들의 평가 비율을 종합한 평균값을 사용하여 기준 비율(<math>R</math>)로 정한다.
:<math>V = R \times I</math>

: <math>V</math>: 평가 대상 기업의 가치
: <math>I</math>: 평가 대상 기업의 재무 지표 (매출액, 순이익 등)
: <math>R</math>: 비교 기업들의 평가 비율의 평균 (= 기준 비율)

; 핵심원칙
* '''적절한 재무비율의 선정''': 산업의 특성을 가장 잘 설명하는 지표([[기업가치평가|PER]], [[기업가치평가|EV/EBITDA]] 등)를 선택한다.
* '''적절한 비교 기업의 선택''': 평가 대상과 사업 구조, 위험, 성장성이 유사한 기업들을 선정한다.
* '''기준 재무비율(<math>R</math>)의 산정''': 선정된 비교 기업들의 비율을 산출하고, 그 평균을 기준(<math>R</math>)으로 확정한다.


== 예시문제 1 ==
A, B, C 세 기업의 가치 비율이 완벽하게 동일하다(<math>R_A = R_B = R_C</math>)고 가정한다. 기업 B와 C의 가치를 추정해보자.

=== 기본 정보 ===
기업 A는 가치가 1,000으로 확인되었으나, B와 C는 가치를 모르는 상태다.
{| class="wikitable" style="text-align: center; width: 50%;"
! 구분 !! 매출액 !! 기업가치
|-
| '''기업 A''' || '''100''' || '''1,000'''
|-
| 기업 B || 50 || ?
|-
| 기업 C || 200 || ?
|}

=== 계산 과정 ===
; 1. 평가 비율(<math>R</math>) 도출
: 세 기업의 비율이 같다고 전제했으므로, 가치를 아는 기업 A를 통해 비율(<math>R</math>)을 구한다.
:<math>R = \frac{1,000}{100} = \mathbf{10 \text{ (배)}}</math>

; 2. 대상 기업 가치 추정
: 도출된 비율(<math>R=10</math>)을 기업 B와 C에 똑같이 적용한다.
: '''기업 B 가치''': 매출 50 <math>\times</math> 10배 = 500
: '''기업 C 가치''': 매출 200 <math>\times</math> 10배 = 2,000


== 예시문제 2 ==
현실적으로 기업 간 차이가 존재하므로, 오차를 줄이기 위해 여러 유사 기업의 평균 비율을 기준(<math>R</math>)으로 삼는다. 기업 A의 적정 주가를 구한 후 현재 주가와 비교해서 매도/매수 의사결정을 내려보자.

=== 기본 정보 ===
{| class="wikitable" style="text-align: left; width: 60%;"
! 구분 !! 현재 주가(P) !! 주당순이익(EPS)
|-
| '''기업 A''' || '''18,000원''' || '''2,000원'''
|-
| 기업 B || 20,000원 || 2,000원
|-
| 기업 C || 36,000원 || 3,000원
|-
| 기업 D || 32,000원 || 4,000원
|}

=== 계산 과정 ===
; 1. 비교기업들의 평가 비율(<math>R</math>) 계산
: 비교 대상 기업(B, C, D) 기업의 현재 주가가 주당순이익의 몇 배(주가수익비율,PER)인지 확인한다.
: 기업 B: 20,000 / 2,000 = 10배
: 기업 C: 36,000 / 3,000 = 12배
: 기업 D: 32,000 / 4,000 = 8배

; 2. 기준 비율(<math>R</math>) 확정
: 비교 기업들의 비율(R)이 서로 다르므로, 평균값을 구해서 기준 비율을 정한다.
: (단, 평가 대상(기업 A)이 기준(평균)에 섞이면 객관적인 평가가 불가능하므로, 기업 A의 PER은 제외한다.)
:<math>\text{평균} = \frac{10 + 12 + 8}{3} = \mathbf{10 \text{ (배)}}</math>

; 3. 기업 A의 적정 주가 추정
: 기업 A의 주당순이익(EPS)에 기준 비율(평균값)을 적용한다.
:<math>\text{적정 주가} = 2,000\text{원} \times 10\text{배} = \mathbf{20,000\text{원}}</math>

=== 결론 및 판단 ===
:'''적정 주가''': 20,000원
:'''현재 주가''': 18,000원

: 기업 A의 적정 주가는 20,000원으로 산출되었으나, 현재 시장에서는 18,000원에 거래되고 있다.
: 동종 기업 대비 저평가 된 상태로, 앞으로 주가가 오를 가능성이 높기에 주식을 매수하는 것이 합리적이다.